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企業導刊

VC\PE 基金结构内部与运作

發布日期:2019-03-29    來源:

VC\PE 基金结构内部与运作

私募股權投資基金是什麽?

股權投資是非常古老的一個行業,但是私募股權投資

(private equity,简称 PE)则是近 30 年来才获得高速发展的新兴事物。

私募股權投資,是指對具有高成長性的非上市企業進行股權投資,並提供相應的管理和其他增值服務,以期通過IPO 或者其他方式退出,實現資本增值的資本運作的過程。 

风险投资与 PE 基金有何区别?

风险投资(Venture Capital, 简称VC)比 PE 基金更早进入中国人的视野。国际著名的风险投资机构如 IDG、软银、红杉资本等。

从理论上说,VC 与PE 虽然都是对上市前的企业进行投资,但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的不同。一般情况下,PE 投资 Pre-IPO、成熟企业;VC 投资创业期和成长期的企业。

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大唐雙創企業孵化基地投資總監劉萌濤

从心态上说:VC 的心态是不能错过(好项目),PE 的心态是不能做错(投资失误)。但是,时至今日,交易的大型化使得VC 和PE 之间的差别越来越模糊。原来在硅谷做风险投资的老牌VC(如红杉资本、经纬创投、凯鹏投资)在进入中国后, 旗下也开始募集 PE 基金,很多被披露的交易金额都超千万美金。愿意投资早期创业项目的 VC 越来越多。

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基金的內部結構模式 

現有的私募股權投資基金通常采用有限合夥制。有限合夥企業是一類特殊的合夥企業,在實踐中極大地刺激了私募股權投資基金的發展。

有限合伙企业把基金投资人与管理人都视为基金的合伙人,但是基金投资人是仅仅的有限合伙人(LP),而基金管理人是基金的普通合伙人(GP)。有限合伙企业除了在税制上避免了双重征税以为,主要是设计出了一套精巧的“同股不同权”的分配制度, 解决了出钱与出力的和谐统一。

在一個典型的有限合夥制基金中,出資與分配安排如下:

LP 承诺提供基金 90% 的投资金额,同时拥有一个最低收益的保障(即最低资本预期收益率,一般是 6%-10%),超过这一收益率以后的基金回报,LP 有权获得其中的 80%。LP 不插手基金的任何投资决策。

GP 承诺提供基金 10% 的投资金额,同时 GP 每年收取基金一定的资产管理费,一般是所管理资产规模的 2%。基金日常运营的员工工资、房租与差旅开支都在2% 的资产管理费中解决。GP 对于投资项目有排他的决策权,但是要定期向LP 汇报投资进展。

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私募基金的四大退出模式 

1. IPO 或者RTO 退出:企業成功上市或借殼上市,獲利最大的退出方式,但是退出價格受二級資本市場本身波動的幹擾大。

2. M&A 并购退出 : 是指通过其他企业兼并或被收购从而使风险资本退出。

3. MBO 管理層回購:是指管理層利用高負債融資買回公司的股權,這類退出方式的回報較低。

4. 公司清算:此時的投資虧損較多。

企業接受基金的投資也是一種危險的賭博,當基金投資企業數年後仍然上市無望時,基金的任何試圖退出的努力勢必會幹擾到企業的正常經營。私募的錢拿的燙手就是這個道理。

企業債券,虛擬資本的運行

  债权融资

債權融資是指企業通過舉債的方式進行融資,債權融資所獲得的資金,企業需要支付利息,並在借款到期後向債權人償還本金,債權融資能夠提高企業所有權資金的資金回報率,具有財務杠杆作用。

由于企業經營存在著更高的經營風險和信用風險,因此,企業融資存在相當的難度。金融機構非常看重企業及其企業家以往的信用記錄除了信用,企業還應該保持良好的納稅記錄,履行合同等,債權融資按渠道的不同主要分爲金融機構、民間借貸、債券融資、信托融資、項目融資、商業信用、融資租賃等。融資是一門技術更是一門藝術,對于融資企業而言,最重要是要認清自己明確自己的定位,就是結合自己的情況選著合適的金融工具或者金融工具組合。而在融資的定位和實施過程中,專業機構的參與和協助會更加事半功倍。

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信用融資這是以企業、企業家信用的一種方法,即通過商業信用從金融機構獲得貸款的方,融資金額一般較小,穩定性難以確定,非常看重企業及其企業家以往的信用記錄、納稅記錄、合同履約記錄。

担保融资企业资质达不到贷款要求的情况下,由第三方提供担保,增加信用资质以获得融资的一种方式。企业借助担保机构来进行融资活動,虽然会产生一定成本,但能根据融资需求制定可行的方案。

貿易融資就是依托對物流、資金流的控制進行的授信。貿易過程所産生的銷售收入構成貿易融資業務的主要還款來源。貿易融資業務可以根據企業的具體情況量身訂做,易于創新,技術含量相對較高。

股权质押融资是用企业固定回报做担保,因此这种方式对于项目本身的要求会更高。对于企业来说,固定收益需要非常清晰, 并且市场非常稳定,企业的经营也需要处于平稳期。

融資租賃租賃的形式很多,有經營租賃、代理租賃和融資租賃等。是一種商品信貸和資金信貸相結合的融資方式,對企業來講解決企業的資金不足,減少資金占用,發展生産,提高效益。图片14